寒锐钴业(300618):业绩如期改善,上下游布局值得期待-2021年中报点评

2021年上半年公司业绩大幅改善。2021年上半年公司实现营收20.8亿元,同比增长100.8％,实现归母净利润3.56亿元,同比增长474.0％,扣非后归母净利润3.91亿元,同比增长558.7％。Q2单季归母净利润2.56亿元,环比增长156％。上半年公司业绩大幅增长主要得益于铜钴产品量价齐升。非经常性损益主要来自公司对孚能科技的投资公允价值变动。

   铜钴价格高位带动公司利润大涨。2021年上半年,公司钴产品、铜产品毛利率分别为32.8％和32.2％,同比增加20.3pcts、2.5pcts。上半年钴、铜均价为34.95万元/吨、9088美元/吨,同比提升33％和65％。铜钴价格的大幅上涨,叠加公司产量提升,是公司上半年业绩增长主因。公司现有铜产能3.5万吨/年,铜产品业务已成为其重要的收入和利润来源。

   公司钴业务向精细化经营方向发展。公司现有钴产能包括钴粉3000吨、氢氧化钴5000吨、钴化合物2500吨,同时公司正在刚果(金)建设5000吨电积钴项目,公司预计在2021年第三季度建成投产,建成后公司钴产品产能将增加近50％。公司精细化经营持续推进,通过提高氢氧化钴中的钴含量,公司提高钴矿利用率并降低运输成本。未来随着募投的1万吨钴新材料项目建成,公司原材料自给率将提升,减少委外加工成本,提高盈利能力。

   计划发行港股,未来资源端布局值得期待。公司于2021年6月提交H股上市申请,未来若成功发行,公司融资渠道将进一步拓宽。鉴于公司海外资产占比提升,发行H股也将帮助公司进行潜在的资源布局。公司2020年募投项目中包括2.6万吨/年前驱体项目,是公司向下游电池材料产业链延伸的重要举措。公司在立足铜钴传统主业的基础上,未来产业链上下游布局值得期待。

   风险因素:铜钴价格下跌的风险;公司募投项目建设进度不及预期的风险。

   投资建议:受益于铜钴产品量价齐升,公司上半年利润大增。钴铜产品价格处于高位,公司业绩改善趋势预计将持续。未来在建项目的投产有望带动公司利润持续增长。公司积极拓宽融资渠道,助力产业链上下游布局,远期增长前景明确。维持公司2021-2023年EPS预测2.49/3.01/3.88元/股,现价对应PE为38/32/25倍,考虑到铜钴板块估值整体抬升以及公司未来业绩稳定增长预期,给予公司2022年40倍PE估值,上调目标价至120元,维持"买入"评级。