兴蓉环境(000598):水务业务稳健成长,环保收入同比增长45％添活力-中报点评

上半年业绩同比增长6.76％,“水务+环保”双效应逐步显现。2021上半年公司实现营业收入27.77亿元(同比+18.92％),归母净利润7.08亿元(同比+6.76％),业绩增速较低主要系本期不再享受疫情社保减免,管理费用中职工薪酬增加等因素所致。但后疫情期间公司保持稳健经营效率及造血能力,毛利率和净利率分别达43.17％和25.68％,与去年基本持平,实现经营性现金净流入7.86亿元。

   水务业务保持稳健增长,环保业务同比增长45.33％强化成长属性。分业务来看,上半年公司实现供水收入13.86亿元(同比+10.21％)、污水处理收入8.68亿元(同比+19.62％),新建项目产能稳步放量；环保业务实现收入4.68亿元(同比+45.33％),其中污泥处置、垃圾焚烧及渗滤液增速分别达90.21％、35.33％和39.53％,彰显成长性。

   “水务+环保”项目储备充足,9亿低息公司债成功发行保障资金需求。

   公司目前运营及在建的供水、污水及中水项目分别达410万吨/日、400万吨/日和97万吨/日,其中供水及污水较2020年末已投运产能分别拥有25.34％和24.95％的增长空间,水务有望保持稳健增长。环保业务焚烧和污泥处置在运规模分别达6900吨/日和1480吨/日,尚未投运产能5400吨/日和1500吨/日。此外依托3.39％利率的9亿中期票据成功发行保障资金需求,“水务+环保”双驱动效应有望持续显现。

   盈利预测与投资建议:“水务+环保”双驱动正效应显现,维持“买入”评级。预计公司2021-2023年归母净利润达14.15/15.76/17.66亿元,对应最新PE为10.95/9.83/8.78x。公司现有运营项目盈利稳健,积极扩充运营规模,形成“水务+环保”双驱动,新发9亿元公司中期票据保障项目建设进度。综合考虑可比公司估值和业绩增速,给予2021年15倍PE,合理价值7.11元/股,维持“买入”评级。

   风险提示。产能释放不达预期,利率上行,异地拓张进度不及预期。