兴蓉环境(000598):1H21净利润同比+7％,推进新业务稳健发展-中期点评

1H21业绩符合我们预期公司公布IH21业绩:营业收入27.77亿元,同比增长18.92％;归母净利润7.08亿元,同比增长6.76％,对应每股盈利0.24元,符合我们预期。

   公司各项业务稳步提升,其中:自来水供应业务方面,公司运营及在建供水项目规模逾410万吨／日,同比增长24％,收入同比增长44.64％至13.86亿元;污水处理服务业务方面,运营及在建的污水处理项目／中水利用项目规模约400/97万吨／日,同比增长11％/14％,收入同比增长40.7g％至8.68亿元;环保业务收入同比增长38.88％至4.68亿元。

   盈利能力略有下降,公司1H21毛利率为43.17％,同比下降1.2ppt,期间费用率略有上升,其中管理费用率／财务费用率同比上升0.86ppt/0.40ppt至5.95％/3.32％,主要系职工薪酬及带息负债同比增加等因素所致;经营性现金流同比下降8.74％至7.86亿元,主要系经营性应付项目减少所致。

   发展趋势持续巩固传统业务产能优势,大力推进新业务稳健发展。传统业务方面,公司继续落实凤凰河二沟再生水厂工程、成都市第七再生水厂=期工程等五个水务项目工程建设和成都天府新区直管区大林环保发电厂一个环保项目工程建设。截至1H21,公司自来水／污水处理／中水利用业务运营及在建规模分别达到410/400/97万吨／日,垃圾焚烧发电／垃圾渗透液处理／污泥处置业务运营规模分别达到6900/5630/1480吨／日,垃圾焚烧发电／污泥处置业务储备产能占投运产能的78％/101％。我们认为充足的产能有望支撑公司未来长期业绩表现。新业务方面,公司以市政管线建设为主业,着力拓展水务环保项目设计与施工、技术咨询与开发、供排水管网探测等业务,获得多项相关资质。我们认为,公司业务线的矩阵式布局有助于提高其运营能力、加强品牌建设,成为行业优质水务环保综合服务商。

   盈利预测与估值

   维持2021/2022年净利润14.87/15.63亿元不变,当前股价对应2021/2022年10.3倍/9.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和5.65元目标价,对应11.7倍2021年市盈率和10.7倍2022年市盈率,较当前股价有9.9％的上行空间。

   风险

   新项目推进不及预期,融资不足风险。