光大证券(601788):轻装上阵,受益于光大集团协同生态圈-深度报告

受益于集团协同效应。控股股东光大集团金控设立申请获央行首批受理,将进一步推进资源整合与业务协同。光大证券未来将充分受益于集团公司E-SBU生态圈战略,融入财富E-SBU生态圈,支撑投行E-SBU生态圈,与集团公司在客户资源、协同营销等多方面联动合作。

   轻资产业务转型卓有成效。光大证券资管业务跻身行业第5,财富管理转型纵深推进;投行IPO业务拓展成效显著,债券承销保持优势。2020年,公司财富、资管、投行营收贡献率分别29％、16％、16％,合计超60％。在注册制和对外开放的大背景下,证券公司肩负着为"双循环"的新发展格局提供高效金融服务的历史使命,投行业务以及资管在内的财富管理业务具备广阔的发展空间。

   稳妥化解存量风险。截止2020年末,公司对浸鑫基金所投的MPS项目相关的预计负债为45.52亿元,计提相对充分。

   盈利预测:

   预计2021-2023年,公司实现营业收入170.57亿元、177.73亿元、191.96亿元,同比分别+7.51％、+4.20％、+8.00％;实现归母净利润38.90亿元、42.29亿元、48.85亿元,同比分别+66.64％、+8.74％、+15.51％;每股收益分别为0.84元、0.92元、1.06元;PB分别为1.55、1.54、1.52。给予"买入"评级。

   风险提示:

   二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期;存量风险化解不及预期;集团协同效应不及预期。