西麦食品(002956):Q1业绩高增,冷食、热食齐发力,未来可期-公司信息更新报告

2021Q1业绩快速增长,维持"买入"评级

   公司2020Q4实现营收3.1亿元,同比增8.7％;归母净利0.21亿元,同比降41.5％。2021Q1实现营收3.0亿元,同比增57.3％;归母净利0.53亿元,同比增51.5％。由于费率改善,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利为1.72(+0.06)、2.18(+0.02)、2.75亿元,EPS分别1.08(+0.04)、1.36(+0.01)、1.72元,当前股价对应PE为26.9、21.2、16.9倍,维持"买入"评级。

   疫情影响逐步消退,2021Q1营收快速增长公司2020Q4冷食动销较好。2021Q1公司营收同比增57.3％,主因:(1)2020年同期疫情影响基数较低;(2)春节以热食麦片为主的消费需求较为旺盛。如果与疫情前2019Q1相比,营收增11.5％保持稳定。随着新品推出、产能扩充、线上线下渠道布局完善,冷食与热食产品齐发力,预计2021年公司收入可稳步增长。

   会计准则变更影响毛利率与销售费用率,综合来看净利率略有下滑2020Q4净利率同比下降5.7pct,毛利率与销售费用率分别降22.8pct与13.9pct,主因运费科目从销售费用调整至成本,2020Q4冲回全年数据。剔除准则变更影响,估计销售费率大幅提升,或因加大冷食麦片推广投入。2021Q1净利率略降0.7pct,其中毛利率与销售费率分别降4.9、7.5pct。剔除会计准则影响,估计毛利率略有提升。展望全年,原料燕麦粒价格锁定波动不大,包材涨价可能带来成本压力;2020年已投入较多一次性费用如进场费等,2021年费用率应有改善。预计2021年利润增速约30％,可达成股权激励目标。

   冷食、热食燕麦齐发力,长期发展可期公司冷食、热食燕麦齐发力,全渠道布局:(1)持续推新、品类拓展:2020年上市近86个SKU,其中冷食燕麦自2020年年中推出至年末营收达1.5亿元;(2)积极布局新渠道:对线上产品包装升级,与线下产品区分,并成立直播部门进行直播业务;(3)巩固完善全国营销网络。未来随着品牌力提升、新产能释放、渠道布局完善、信息化建设降本增效,公司可强化核心竞争力,发展潜力大。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等。