奥特佳(002239):深耕热管理全产业链,东风已至蓄势待发-公司深度报告

1.热泵空调对新能源车冬天使用意义重大,热泵空调价值量大大提升,公司具备强大研发实力。冬天使用热泵空调可以延长50-80公里(节约10多度电),相当于新加1000多的热泵,创造7000多元价值,整车厂使用意愿强烈。公司热泵空调大大提升了单个空调的价值,传统空调箱出厂价400-600元,没有作为空调系统出货,热泵空调作为系统出货,空调箱及控制器1000-2000元,包含压缩机、板式换热器等要2000-6000元。热泵空调研发在数据积累方面和自动驾驶类似,需要积累在不同地区、不同时段、不同季节的数据,以达到客户要求的标定值,相比对手研发速度领先1年以上。

   2.国内压缩机行业龙头,客户分布全球,低温增焓技术助推公司业绩增长。公司是国内压缩机行业龙头,新开发具有国内领先的低温增焓电动压缩机技术,能进一步增加电动车续航能力。传统压缩机300-400元,电动压缩机价值量是传统的3-4倍,价值量得到提升。此外,公司排名位居全球前列,客户包括大众、比亚迪、长安、吉利、五菱等,未来随着主机厂电动化进程加快,公司有望凭借客户优势继续保持国内压缩机领域龙头地位。

   3.新能源汽车赛道广阔,公司业绩有望"触底反弹"。热泵空调是仅次于电池、座椅前几大价值的零部件,电动压缩机后来居上,公司作为tier1供应商,能够在新能源汽车浪潮中脱颖而出。同时,公司战略清晰,全面发展,横向扩张从涡旋到活塞,纵向从压缩机到空调。公司之前业绩较差,部分原因是由于收购前空调国际是财务公司控股,投入小,丢失很多订单。未来,公司抓住新能源爆发的机会,已经和二十多个平台合作,包括蔚来、理想、华人运通和国际大厂,公司有望迎来新一轮业绩增长期。

   4.盈利预测:预计公司2020/2021/2022年净利润分别为0.008亿元,3.06亿元,5.41亿元,2021/2022年对应PE分别为46/26倍,我们看好公司未来在电动车领域的成长空间,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   5.风险提示:海外疫情影响空调国际的海外业务风险;行业竞争加剧风险;业绩不达预期风险;资产计提减值风险。