勘设股份(603458):业绩高增长,低估值凸显价值-2020年三季报点评
国信证券 2020-11-03发布
业绩高增长,收入结构调整2020年前三季度年公司实现营业收入16.29亿元,同比增长0.57%;公司实现归母净利润2.87亿元,同比增长18.31%,扣非后归母净利润2.51亿元,同比增长16.09%,利润增速快速恢复,收入增速放缓主要是由于业务结构调整,工程收入占比减少。前三季度公司新签订单13.0亿元,其中工程咨询类订单10.2亿元,占比78%,较去年同期减少33.8%。新签订单分业务来看,公路、市政、建筑业分别占比56%、29%、13%,公路业务作为核心业务占比超过一半;省外开拓成效显著,新签订单达到41.3亿元,占比31.78%。
盈利能力提升2020年前三季度公司毛利率为42.74%,同比增加3.43pct;净利率为17.74%,同比增加2.71pct。毛利率和净利率提升主要是业务结构变化,低毛利率的工程承包业务占比降低。期间费用率为18.58%,同比提升3.02pct,其中管理费用降低0.14pct至12.61%,财务费用率上升3.11pct至4.06%,销售费用率上升0.05pct至1.91%。公司的资产负债率为54.64%,同比提高6.38pct。经营活动产生的现金流量净额为-0.3亿元,去年同期为-4.68亿元,现金流改善明显。
业绩季节波动大,三四季度占比高分季度来看,公司2019Q4、2020Q1、Q2、Q3分别完成营收9.44亿元、4.21亿元、5.54亿元、6.54亿元,分别同比增长30.67%、-3.14%、19.29%、-9.24%;分别实现归母净利润1.88亿元、0.65亿元、0.84亿元、1.37亿元,同比增长40.59%、-5.20%、40.72%、20.75%。受收入结构影响,三季度收入增速放缓,利润维持高增长。
投资建议:西南设计龙头,维持"增持"评级公司作为西南地区交通设计龙头,有望受益于十四五规划。我们维持之前的盈利预测,预计公司2020-2022年的归母净利润分别为5.05/5.84/6.66亿元,EPS为2.09/2.42/2.76元,当前股价对应PE分别为7.1/6.1/5.4倍,我们认为合理估值区间为9-10倍,对应价格18.81-20.90元,维持"增持"评级。
风险提示:应收账款坏账,投资放缓,项目进度不及预期等。