岭南控股(000524):酒店三季度已实现盈利,出入境游未放开下发力国内需求-三季报点评

公司公布2020年三季报:2020年前三季度公司实现营业收入13.86亿元,同比-77.50％,其中第三季度实现营业收入5.734亿元,同比-76.94％。前三季度公司实现归属股东净利润-1.49亿元,同比-162.80％。其中第三季度归属股东净利润-1303.55万元,同比-122.64％;扣非净利润-1356.34万元,同比-122.89％,符合业绩预告预期。2020年Q3公司销售/管理费用率分别为11.61％/11.99％,环比Q2分别下降21.46/23.76pct,业务逐步恢复下费用率明显改善。

   出境游当前暂未恢复,各旅行社积极开展国内游业务。受到疫情影响,2020年1月27日起,公司子公司广之旅暂停经营团队旅游及"机票+酒店"旅游产品。7月14日,文旅部发布通知,正式恢复跨省(区、市)团队游,但出入境旅游业务暂不恢复。目前广之旅官网上仍按照要求未开放出境游产品,而主要推广国内游和广东游两大板块,重点发展国内旅游,尤其是周边游的业务机会,拓展体育、研学、康养等细分市场的战略合作。2020年第三季度公司商旅出行业务实现国内游(含省内游)收入环比上一季度增长超过600％;

   今年国庆八天长假期间,全国共接待国内游客6.37亿人次,下滑21.0％,日均接待游客0.80万人次,同比下滑28.7％;实现国内旅游收入4665.6亿元,下滑30.1％。伴随疫情逐步好转,我们认为国内旅游在明年上半年能基本恢复正常,明年出境游逐步放开,此次行业供给迅速出清,行业龙头将长期受益。

   酒店三季度已实现盈利,行业尾部出清需求集中。9月公司住宿业实现营业收入比去年同期增长超过40％,第三季度,公司子公司岭南酒店、广州花园酒店、中国大酒店均实现盈利。从行业来看,一般入住率跨越50-60％基本可以达到盈亏平衡,今年疫情影响下单体酒店出现大规模关闭潮,而行业剩余需求快速向头部集中,因此其恢复要明显好于行业整体。预计年底左右可以恢复正常水平。

   盈利预测与投资建议:受疫情影响,下调20-21年EPS盈利预测至-0.25/0.18元(原20/21年盈利预测为0.37/0.39元),新增2022年EPS为0.36元,对应21/22年PE为44/22倍。考虑到目前出境跟团游政策暂未放开及国际上疫情反复的情况,下调评级从"增持"至"中性"。

   风险提示:疫情持续加长对需求造成影响;出入境旅游政策放开继续推迟。