富祥药业(300497):主力品种量价齐升,纵横双向拓展稳步推进-2020年中报点评

事件:公司发布2020年中报,20H1实现收入8.16亿元、归母净利润2.19亿元、扣非归母净利润2.08亿元,分别同比增长38％、92％、96％,实现基本EPS0.49元、稀释EPS0.47元,符合市场预期。

   点评:20Q2单季度收入、利润创历史新高,主力品种有望持续放量。19Q2到20Q2单季度收入分别为2.97、3.74、3.87、3.67、4.49亿元、归母净利润分别为0.61、1.02、0.90、0.84、1.35亿元,单季度收入和利润均再创新高。原因在于正常复工、抗病毒新业务贡献,以及疫情带来需求增长和海外供给收缩综合导致公司主力品种均量价齐升,具体而言:1)20Q2公司生产进入正轨;2)疫情全球蔓延,增加了抗生素、抗病毒药物的需求。巴坦类和培南类作为高端抗生素,需求弹性更大,另外奥通的抗病毒产品也量价齐升;3)3月初,印度政府限制13种API及相应制剂出口,主要是抗生素、抗病毒、维生素类。具体品种而言,我们推测20H1培南类收入同比增长约200％,他唑巴坦收入同比增长33％。另外,公司巴坦新产能有望于10月份投产,培南新产能正启动建设,公司主力产品有望继续放量。

   深耕抗生素、抗病毒产业链,持续纵向一体化、横向协同拓展。公司正通过扩充产品线、产能建设、横向延伸等方式,强化抗生素、抗病毒原料药主业优势。AAI101、阿维巴坦等新型抑制剂未来有望放量。原料药-制剂一体化持续推进。大连注射剂车间于19年11月通过GMP认证,阿加曲班注射剂于20年7月获批生产。另外,无菌混粉项目正加速推进,有望依托他唑巴坦优势,横向拓展进入哌拉西林等产品线。

   盈利预测与投资评级:公司显著受益于疫情带来的需求增长+行业供给收缩,业绩将持续较高增长。我们维持20-22年EPS预测为0.89/1.09/1.27元,同比增长35％/22％/16％,现价对应20-22年PE为22/18/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品降价风险;原材料涨价风险;环保及安全生产风险。