兴业矿业(000426):银漫复产,白银龙头回归-点评报告

核心观点:银漫复产,白银龙头回归。据公司公告,7月20日,锡林郭勒盟行署向盟应急局出具了《关于原则同意西乌旗银漫矿业有限责任公司依法复工复产的函》(锡署字［2020］80号):"原则同意银漫矿业公司依法复工复产,请按照有关工作要求和程序向自治区应急管理厅报告"。

   7月27日,银漫矿业领回了由内蒙古自治区应急厅暂扣的《安全生产许可证》。截至目前,银漫矿业已具备复产条件,将于近日恢复生产。

   美国经济增速边际周期下行压力下,白银等贵金属价格有望继续上行。

   我们在中期策略报告中提出,贵金属价格短期消化预期后将继续步入上行通道。我们认为,美国经济增速边际周期下行压力不改,疫情或加速这一下行趋势,美国经济体资本回报率下行意味着美元购买力的下降,以美元标价的白银等贵金属价格将上涨;同时,在疫情期间,经济活动停滞造成信用市场的收缩,货币乘数下降,美联储的货币宽松仅仅是解决金融市场的流动性,造成经济实体内的货币总量增长不明显,中期来看,随着疫情逐步缓和,信用市场的扩张或带来货币乘数增长,通胀预期将继续走强,或进一步推动白银等贵金属价格上行。

   给予公司"买入"评级。预计公司20-22年EPS分别为0.10/0.59/0.69元/股,对应7月28日收盘价的PE为92/16/14倍。我们认为白银价格处于上行周期,银漫复产将明显提升公司盈利;由于20年无法体现公司完整会计年度的盈利水平,我们认为参考21年的盈利进行估值较为合理,综合考虑公司的白银龙头地位,参考可比公司估值水平,我们认为给予公司21年28倍的PE估值较为合理,对应公司合理价值16.60元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示。银漫复产后生产进度的不确定性;美联储货币政策的不确定性造成贵金属价格大幅波动;矿山安全生产和环保的不确定性。