安达维尔(300719):贯彻业务聚焦战略,归母净利大幅提升-深度报告

事件:2019年,公司实现营业收入55,244.66万元人民币,同比增长10.63％。公司实现营业利润8,302.89万元人民币,同比增长44.20％;实现利润总额8,254.34万元人民币,同比增长35.38％;实现归属于上市公司股东的净利润7,314.91万元人民币,同比增长31.94％。报告期内非经常性损益对公司净利润的影响金额为249.18万元。

   投资要点:2019年归母净利润同比增长31.94％。主要原因:航空机载设备研制、航空维修、信息技术服务及其他业务收入同比增长。其中,机载设备维修业务及导航设备研制业务实现大幅增长,对公司业务增长贡献较大。公司推行质量、营销、科研管理改进及成本控制,盈利能力提升,毛利率水平增长。

   航空机载设备业绩稳定增长,盈利有望持续提升.无线电高度表和无线电罗盘产品实现了新一代主力机型上的装机量产,同时在某型号地平仪、备用显示器等项目上完成了国产化替代的研制工作。民机市场方面完成厨房插件设备的交付,进入商飞供应商名录。未来产品订单有望增加,盈利有望持续提升。

   聚焦强化优势项目,航空机载设备维修业务有望实现较快增长。对维修项目进行聚焦和和优化,重点强化优势项目。优势项目有地平仪、无线电罗盘、雷达、高度表、导航计算机、起动发电机、燃油喷嘴等;逐步涉足直升机整机维修业务;同时积极拓展飞机加改装市场业务。业绩有望快速增长。

   高价值技术装备大量列装,测控设备研制有望实现业绩突破。公司的测控设备及测控技术解决方案由主要服务于航空市场逐步扩大到航天领域。开始推出模拟训练设备和飞机地面勤务保障设备。随着国内航空器使用单位的训练和保障任务不断加大,高价值技术装备的大量列装,作为国内领先的航空测控技术提供商,公司有望在该领域实现业绩突破。

   盈利预测与投资评级:考虑公司在航空机载设备研制、航空机载设备维修、测控设备研制等核心领域累积的竞争优势以及公司持续发展的内在驱动因素,把握国家对航空航天产业的大力支持政策背景及军用、民用航空市场持续增长的发展态势,我们预计公司2020-2022年EPS为0.323元、0.366元、0.415元,对应PE为32.18倍、28.40倍、25.04倍,建议"持有"。

   风险提示:业绩波动风险、技术风险、管理风险及对外投资项目风险等