博世科(300422):稳健度过战略转型期-2019年业绩预告点评

本报告导读:公司2019年仍坚定向EPC＆EP转型的战略,随着再融资落地、存量PPP项目逐步转入运营期,公司有望领先行业,完成资产负债表修复。

   投资要点:维持"增持"评级:维持盈利预测2019-2021年归属净利润分别为3.19、4.60和5.71亿元,EPS为0.90、1.29与1.60元。参考行业平均估值水平,给予公司PE(2019)=20倍,上调目标价至18元/股。

   2019年归属净利润同比增15-45％:公司预告2019年归属净利润在2.71亿元～3.41亿元之间,同比增15-45％。对应Q4单季净利润在0.27～0.97亿元之间,同比增速在-55％～62％之间。基本符合预期。

   坚定转向EPC业务,稳妥推进存量PPP,度过战略转型期:公司自2018年初起战略重心由PPP转向EPC,充分发挥了民企灵活应变的优势。2019全年新增订单中EPC＆EP类占比超过80％,加速现金回流,化解债务压力。在2018年完善施工资质的基础上,2019年更加稳扎稳打,EPC订单的金额、质地专业务维度,均呈现显著改善。

   公开发行获批,资金压力进一步缓解:公司公开增发已获证监会通过,拟募资不超过7.1亿元,将有助于公司稳妥完成存量PPP项目的投资任务,降低现金流压力。随着已有PPP逐步投产后现金流压力将进一步缓解,存量债务对于利润的侵蚀效果也将随之减弱。考虑到公司中标的PPP质地优良、政府偿付能力较强,且2018年初就开始谨慎对待PPP业务,战略转为化解存量项目。因此,公司有望率先完成资产负债率修复。

   风险提示:年报预告业绩未经审计,业绩预告对应的Q4单季同比增速变化区间较大。