华帝股份(002035):毛利率持续优化,盈利能力有所提升

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入41.58亿元，同比下降9.13%；归母净利润3.56亿元，同比下降11.90%；扣非归母净利润3.45亿元，同比下降10.90%。2、2025年第三季度单季营业收入13.58亿元，同比下降7.93%；归母净利润0.84亿元，同比下降19.66%；扣非归母净利润0.79亿元，同比下降16.98%。3、公司毛利率持续优化，2025年前三季度毛利率43.29%，同比增长2.80个百分点；2025年第三季度单季毛利率42.79%，同比增长2.68个百分点，主要受益于高端化战略推进，高毛利产品占比提升。4、期末合同负债3.61亿元，较年初增长66.95%，主要因经销商大礼包活动预收款增加，反映渠道备货意愿积极。5、2025年前三季度销售费用率25.46%，同比增长1.28个百分点；管理费用率4.90%，研发费用率4.13%，财务费用率-0.13%，其他费用保持稳定。6、2025年前三季度经营利润3.33亿元，同比增长1.52%；经营性利润率8.00%，同比增长0.84个百分点。7、经营活动产生的现金流量净额3.00亿元，同比下降19.54%，主要因销售收入减少及市场开拓投入增加。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为4.71亿元、5.09亿元和5.55亿元，对应PE为11.50倍、10.64倍和9.75倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、宏观经济及房地产市场形势等带来经营波动的风险；2、市场竞争加剧风险。

  

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