北方华创(002371):平台化布局不断扩张,外延并购协同效应凸显-24年报及25Q1季报点评

#核心观点：

   1、营收持续高速成长，存货同比大幅增长。公司2024年毛利率为42.85%，同比提升1.75%；25Q1毛利率为43.02%，环比提升3.10%。2024年净利率为19.08%，同比提升0.82%；25Q1净利率为19.10%，环比提升6.09%。2024年研发投入53.72亿元，同比增长21.82%，占营业收入比例为18.00%。25Q1末存货为252.11亿元，同比增长40.86%。

   2、半导体设备不断扩大工艺覆盖度，持续提升市场份额。公司主要产品包括刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、离子注入等核心工艺设备。2024年刻蚀设备收入超80亿元，薄膜沉积设备收入超100亿元，热处理设备收入超20亿元，湿法设备收入超10亿元。

   3、并购芯源微扩大平台化布局优势，协同效应凸显。公司持有芯源微17.9%的股权，成为其第一大股东。芯源微主要产品覆盖涂胶显影机、清洗设备、键合设备等。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年营收为388.84/491.50/614.40亿元，25-27年归母净利润为75.82/98.75/122.89亿元，对应的EPS为14.19/18.49/23.01元，对应PE为32.01/24.58/19.75倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   半导体周期波动风险，行业竞争加剧风险，国产替代不及预期风险，国际贸易冲突加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。