漫步者(002351):自主品牌战略成效显著,盈利能力持续提升

#核心观点：

   1、漫步者2025年一季度营业收入6.58亿元，同比-3.04%，环比-17.45%；归母净利润1.02亿元，同比-6.53%，环比-7.93%。

   2、业绩下滑主要系耳机板块业务增速放缓，但3月下旬新品集中上市有望带动后续季度收入放量。

   3、25Q1毛利率40.94%，同比+0.87pct，产品结构优化带动盈利能力提升。

   4、公司持续加码OWS和AI耳机，已布局多形态产品并完成算法备案，同声传译功能已上线。

   5、通过多品牌战略、互联网营销和海外渠道拓展构建核心竞争力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-27年营业收入分别为33.69、38.83、45.64亿元，同比+14.47%、+15.25%、+17.53%。归母净利润为5.18、6.12、7.25亿元，同比+15.32%、+18.13%、+18.41%。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期，新产品推广进度不及预期，行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。