长城汽车(601633):Q4业绩同比增长,海外 坦克 魏牌有望继续贡献增量-公司信息更新报告

# 核心观点

   - 业绩表现：2024年长城汽车实现营收2021.95亿元，同比增长16.7%；归母净利润126.92亿元，同比增长80.8%，主要得益于高端新能源及海外业务的放量。Q4单季度营收599.41亿元，同比增长11.6%，环比增长17.9%；归母净利润22.64亿元，同比增长11.7%，环比下降32.4%，环比下滑主要由于海外新市场毛利率承压及年终奖发放推升管理费用。

   - 销量表现：Q4销量同比小增3.5%，环比增长29.0%。魏牌、坦克、哈弗和海外业务均实现明显增长，其中魏牌销量同比增长158.7%，坦克销量同比增长5.5%，哈弗销量同比增长6.9%，海外业务销量同比增长23.6%。

   - 毛利率与费用率：Q4毛利率同比下滑1.9个百分点，环比下滑4.3个百分点，主要由于海外新市场利润率承压及报废税对俄罗斯市场的影响。期间费用率同比下降2.5个百分点，环比下降1.5个百分点，但研发费用同比增长20.9%，环比增长53.2%。

   - 未来展望：公司计划通过坦克品牌Hi4-Z技术进军泛越野市场，并加速智能化技术在产品中的应用。海外业务方面，公司将积极推进南美、右舵及东盟、中东非洲等市场的布局，预计相关市场的放量将重新推升海外业务盈利能力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为144.4亿元（下调11.8亿元）、172.5亿元（下调8.5亿元）和198.0亿元。

   - 估值与评级：当前股价对应PE为15.5/13.0/11.3倍，考虑到坦克、魏牌及海外业务的持续开拓，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 越野车需求不及预期；

   - 新能源车销量不及预期；

   - 海外进展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。