长城汽车(601633):24全年营收＆利润创新高,看好新品周期＆平价智驾＆出口持续布局-2024年报点评

# 核心观点

   1. 营收与利润创新高：2024年公司实现营收2022.0亿元，同比+16.7%；归母净利润127.0亿元，同比+80.8%。其中，24Q4营收599.4亿元，同比+11.6%，环比+17.9%；归母净利润22.6亿元，同比+11.7%，环比-32.4%。

   2. 新能源转型与出口驱动增长：受益于魏牌（蓝山改款）和坦克品牌放量，公司营收及业绩同比增长。未来随着哈弗、魏牌等新能源车型上市，业绩有望持续提升。

   3. 研发费用率提升，盈利能力短期承压：24Q4毛利率16.5%，同比-4.3pct；净利率3.8%，同比-2.8pct。期间费用率优化，研发费用率同环比提升。盈利能力下降主要受年终奖计提和俄罗斯报废税加征影响。

   4. 边际改善预期：新品周期、平价智驾（如枭龙MAX改款）及出口布局有望推动公司进一步增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入端：预计2025-2027年营收分别为2593.1亿元、2908.7亿元、3276.1亿元，同比增速依次为28%、12%、13%。

   - 利润端：预计2025-2027年归母净利润分别为150.0亿元、180.2亿元、198.4亿元，同比增速依次为18%、20%、10%，对应PE分别为15.1X、12.6X、11.4X。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   行业需求不及预期、品牌转型建设不及预期、行业竞争加剧等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。