长城汽车(601633):24年盈利高增,看好国内外双擎发力-年报点评

# 核心观点

   1. 24年营收与净利润增长显著：长城汽车2024年实现营收/归母净利润分别为2022/127亿元，同比增长17%/81%，营收创历史新高。

   2. Q4毛利率结构性下滑：2024年第四季度毛利率为17%，同比/环比下降2/-4个百分点，主要受产品结构和销售地区变化影响。

   3. 高端品牌与新能源转型亮点：魏牌和坦克品牌占比提升至22%，预计2025年继续扩容；二代枭龙MAX上市或带动新能源市场放量。

   4. 海外盈利能力改善预期：尽管2024年海外毛利率受关税和汇率波动影响，但长期看好本地化能力提升后的盈利改善。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：预计2025-2027年公司收入分别为2753/3082/3345亿元（2025/2026年维持预测，2027年新增）。

   - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为153/186/201亿元（2025/2026年维持预测，2027年新增）。

   - 评级与目标价：维持“买入”评级。A股目标价为39.69元（PE 22x），H股目标价为21.08港币（PE 11x）。

  

   # 风险提示

   消费需求不及预期，供应链短缺，公司新能源转型进展不及预期。

  

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